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沪铝 不宜过分追空

点击: 4983 时间:2019-11-11 08:23:06 作者:榕水网 

资料来源:《期货日报》

自9月中旬以来,上海铝业开通了下行通道,连续跌破几个支撑位,达到最低13600元/吨,为2019年以来的新低。它的头寸也在萎缩,从9月初的高点下跌了221,700个头寸。一方面,黄金、九银和十银消费的改善低于预期;另一方面,早期由于某种原因被切断的生产能力开始逐渐恢复,供应方面的压力依然存在。总体而言,基本面仍然疲弱。

宏观风险得到改善

新一轮中美高层经贸谈判在华盛顿圆满结束。中美两国在农业、知识产权、汇率、金融服务、贸易合作、技术转让和争端解决方面取得了实质性进展。在美国,通货膨胀的下行压力仍然存在,就业数据出乎意料地疲软,经济数据不如预期。市场预计美联储的货币政策路径将在10月份进一步转变。英国在爱尔兰边境安全安排上做出了妥协,没有达成协议就离开欧洲的风险降低了。欧洲央行会议纪要显示,大多数成员国支持恢复量化宽松。总体而言,中美贸易摩擦有所缓解,美联储(fed)10月降息的可能性有所增加,英国未达成协议离开欧洲的风险有所降低,宏观风险有所改善。

基本面普遍疲软。

从成本角度来看,印度尼西亚的采矿禁令对国内铝土矿价格影响不大。2019年1月至8月,中国进口铝土矿7138.5万吨,其中981.7万吨从印度尼西亚进口,仅占12.7%。目前,印尼铝土矿比重不高,中国铝土矿进口国有很多选择。例如,几内亚国内资源丰富,资源政策相对稳定,完全可以弥补进口差距。因此,无论印度尼西亚是否禁止采矿,对铝价格的影响都是有限的。最近,氧化铝的价格保持强劲。一方面,它受到节日前环境保护政策的影响。另一方面,一些氧化铝产能低于预期,进口商愿意支持价格。然而,由于电解铝生产速度没有明显提高,对氧化铝的需求不强,海外氧化铝价格走势相对疲软,抑制了国内氧化铝价格。从短期来看,氧化铝的反弹趋势将放缓,中长期将继续上升,而电解铝的成本支撑将保持不变。

从供应方面来看,青海西部最近恢复了约5万吨水力发电能力。新疆通信发展初期受影响的50万吨产能开始陆续恢复生产。山东魏桥已恢复生产约45万吨,剩余产能仍计划恢复。包头新恒丰二期生产能力25万吨,预计10月15日开始供电。10月份后,计划恢复生产创源金属20万吨、云南神火一期10万吨、云南奇亚15万吨、百广15万吨、广元林峰25万吨,总量约85万吨。总体而言,第四季度恢复生产的能力更大,从恢复生产到实现生产需要一定的时间,因此供应方面的压力将集中在11月和12月。

从消费方面来看,1月至8月,房地产开发企业房屋建筑面积为81.3156亿平方米,同比增长8.8%,1月至7月下降0.2个百分点。新建住房面积1.45133亿平方米,增长8.9%,增速下降0.6个百分点。房屋竣工面积4.161亿平方米,下降10.0%,下降1.3个百分点。根据乘用车协会的最新数据,8月份全国乘用车市场批发销量为162.1万辆,同比下降7.9%,1-8月份批发销量为1309.81万辆,同比下降12.0%。作为铝消费比重最大的两个地区,房地产和汽车的表现并不十分乐观。就库存而言,周一消耗的铝锭总量为94.5万吨,比上周四减少3.2万吨。国庆节期间,股票储备将基本消化,股票将恢复到库存状态。据估计,到2019年底,社会存量将降至70万吨。

总的来说,一方面,宏观风险有所改善,成本方面得到了支持。但另一方面,在消耗改善不尽如人意的情况下,氧化铝价格上涨难以传导到铝锭端,整体基本面仍然疲软。预计电解铝短期内将在13600-13900元/吨的低水平下固结,且下方空间有限。在操作中,过多地追逐空白空间是不合适的。

(作者:中信建投期货)

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