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申昊科技再度IPO:被否问题仍存在 募资总额拟翻倍

点击: 3719 时间:2019-11-23 15:46:16 作者:榕水网 

来源:新浪财经

近日,杭州沈浩科技有限公司(以下简称“沈浩科技”)更新了招股说明书。值得一提的是,这是沈浩科技第二次冲击a股,其首次ipo在2018年7月的发展与审查委员会会议上未获批准。

在2018年7月17日的第103次国际电工委员会会议上,国际电工委员会提出了五项质询:报告期内直接和间接来自中国浙江电网的收入金额,以及收入金额相对较高的原因和合理性;智能检测机器人收入上升到55%,产品毛利率较高的原因和合理性;本期利润总额中税收优惠和政府补贴比例的提高是否会影响公司的可持续盈利能力;销售收入增长迅速,主要来自智能检测机器人,但该产品销售价格逐年下降的原因;收购公司主要生产经营领域是否存在法律纠纷或潜在纠纷,是否存在影响公司可持续盈利能力的重大不利情况。

在此次披露的招股说明书中,沈浩在报告期内来自前五大客户和间接来自浙江郭旺的收入份额仍然很高。税收激励和政府补贴也占净利润的相对较高比例。这是否会成为沈浩科技继续突破的障碍?此外,沈浩科技2018年应收账款同比增长123.91%,远超同期营业收入增速。账龄超过一年的应收账款也在增加。此外,最终客户的采购模式和收款政策也发生了很大变化。这对公司未来的运营会带来多大的影响?

上一次ipo是否被拒绝的问题仍然存在。

沈浩科技的主要业务是智能电网相关技术产品的研发。主要为电力系统提供电力设备智能监控产品。其主要产品包括智能机器人、智能电源监控设备等。根据新披露的招股说明书,2016-2018年和2019年上半年,沈浩科技来自浙江郭旺的直接或间接销售收入分别占当期收入的94.58%、90.31%、88.41%和93.38%。目前,它仍然高度依赖浙江郭旺。

与沈浩科技保持业务一致性的a股上市公司对前五名客户的依赖性并不高。易家河主要为电力系统提供以数据采集和处理为核心的智能巡检机器人产品和智能服务。2018年,其机器人(包括智能匹配转换)产品收入占其主营业务收入的90.78%。易家河的前五大客户也是江苏等电网公司,但他们2018年的前五大客户销售额仅占当年收入的48.14%。

其他同行公司对前五名客户的依赖程度较低。北京科瑞的主要业务是研发、生产和销售12kv及以下配电及控制设备。2018年,分销及控制设备业务收入占主营业务收入的100.00%,前五名客户的销售总额占全年销售总额的29.65%。双杰电气主要从事配电及控制设备的研发、生产和销售。2018年,环网柜、变压器、柱上开关产品实现总收入占主营业务收入的84.33%,前五名客户销售总额占全年销售总额的26.7%。2018年,鸿翔有限公司电力测试及电力设备产品实现收入占主营业务收入的58.53%,前五名客户销售总额占全年销售总额的31.45%。

高度依赖前五大客户,尤其是第一大客户的风险在于,如果未来客户需求发生巨大变化,将对公司随后的经营业绩产生非常不利的影响。

目前,国家电网浙江沈浩科技的“黄金所有者”在获取电力设备的方式上发生了重大变化:国家电网浙江已逐步开始通过租赁方式获取电力设备,相关设备在被有能力的企业购买后租赁给国家电网浙江及其子公司。监管部门也在就此事进行反馈:请说明浙江国家电网获得电力设备方式发生重大变化的原因和普遍性,并结合报告期内各期订单说明对发行人生产经营和订单收购的影响,以及发行人所在行业的经营环境是否已经或将发生重大变化,对发行人持续经营能力产生重大不利影响。

除了对主要客户的依赖之外,税收优惠政策对沈浩科技的影响更大。2016年、2017年、2018年和2019年上半年,公司所得税减免金额分别为573.5万元、962.9万元、968.5万元和262.4万元,分别占当期净利润的12.30%、14.33%、10.41%和7.35%。公司收到的软件产品增值税退税分别为1903.52万元、771.6万元、2467.75万元和910.88万元,分别占扣除相应所得税后当期净利润的34.73%、9.33%、22.27%和21.34%。

将软件产品的所得税减免金额和增值税退税金额相加。报告期内,沈浩科技税收优惠金额与当期净利润的比例分别为37.03%、23.66%、32.68%和28.69%。换句话说,沈浩科技近30%的净利润来自税收激励。

应收账款的急剧增加导致负现金流

根据新披露的招股说明书,沈浩的应收账款也发生了很大变化。2016年至2018年,沈浩科技实现营业收入分别为1.94亿元、2.83亿元和3.61亿元,同比增长38.36%、46.05%和27.76%。净利润分别达到4700万元、6500万元和9300万元,分别增长110.97%、40.22%和42.47%。

沈浩科技的收入增长了,而应收账款也快速增长。截至2016年底、2017年底和2018年底,沈浩科技应收账款账面价值分别为8000万元、9400万元和2.1亿元,分别增长12.37%、17.69%和123.91%。

不难看出,沈浩科技2018年应收账款增速远远超过同期收入增速。公司解释说,主要受下游客户电网系统公司支付审批流程的影响,导致还款期限比上年延长。这一解释表明,该公司对主要客户的回报正在放缓。

虽然沈浩科技的主要客户是信用良好的浙江郭旺,但公司应收账款大幅增加带来的风险不容忽视。首先,账龄超过一年的应收账款比例正在增加。2016年、2017年、2018年和2019年上半年,沈浩科技一年以上的应收账款分别占账面余额的8.65%、6.31%、9.26%和10.01%。其次,该公司的坏账损失正在增加。报告期内计提坏账准备分别为544.71万元、588.4万元、1273.89万元和1446.7万元。

同时,沈浩科技有限公司应收账款账面余额占整体营业收入的比重大幅增加。2016年底、2017年底、2018年底和2019年底的数据分别为43.91%、35.20%、61.57%和80.36%。

应收账款的缓慢收取也影响了公司的现金流。截至2019年6月30日,沈浩科技账面上的货币资金为6700万元,较2018年底的1.67亿元大幅下降。与此同时,公司的经营现金流也在逐年减少。2016年至2018年,沈浩经营活动产生的净现金流分别为6000万元、5300万元和2700万元。2019年上半年,公司的经营现金流由正变负为-4100万元。

筹集的资金总额将增加一倍。

一年后,沈浩科技再次进入a股市场。最新招股说明书显示,沈浩科技计划投资5.7亿元建设研发中心、智能机器人生产建设项目和补充营运资金,拟投资金额分别为4.2亿元和1.5亿元。

在一年多前发布的招股说明书中,沈浩科技计划投资2.72亿元筹集资金,2.12亿元建设研发中心和生产变电站智能巡检机器人,6000万元补充营运资金。

换句话说,在一年多的时间里,沈浩科技筹集的资金总额翻了一番,没有任何重大变化。

特别值得注意的是,沈浩科技计划将“补血”的数量从6000万增加到1.5亿,增幅为150%。当公司自身现金流不足时筹集资金没有错,但问题是公司是否能提高其“产血”能力,上市后是否能给股东带来正现金回报,这一点还有待检验。

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